时间：2026-06-25 07:04:52 作者：九游会官网入口 点击：1
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黑色系弱势筑底，钢材基本面压力主导短期行情。日均铁水产量维持241万吨高位，钢厂盈利率超55%，减产意愿不足。螺纹累库加速，厂库增速达4.4%，电炉复产加剧供需矛盾。焦煤复产快于预期，成本支撑转弱。但价格下行空间存在限制：1、终端需求未超季节性恶化，2、铁矿估值处两年低位，3、美伊停战推动通胀缓和，4、海外消费复苏（洛杉矶港5月进口同比增26%）。中长期流动性宽松预期支撑价格修复，但需等待钢厂减产及累库压力缓解。建议关注铁矿9-1月差回升机会，短期侧重区间交易与对冲策略。
上周周黑色系价格中枢小幅上移，先涨后跌。美伊确认达成停战谅解备忘录，宏观情绪阶段性缓和，推动黑色系价格冲高；但随后国内5月经济数据出炉，进一步印证内需疲弱，价格承压回落。
短期黑色系基本面主线未发生根本变化，钢材现实基本面走弱仍是核心压力，价格仍处弱势磨底阶段。具体压力来自三个方面：
Mysteel247家钢厂日均铁水产量维持在241万吨附近，供应压力不减。当前五大材厂库绝对值为近三年同期次低，247家钢厂综合盈利率也保持55%以上；大规模主动减产条件尚不具备，因此钢铁供应大概率维持高位。
螺纹受资金到位慢和高温天气抑制，终端需求持续放缓，厂库累库已连续2周加速：上周螺纹钢厂库累库速度达4.4%，加快2.05个百分点；且五大材厂库已连续3周累库，累库拐点较近三年提前约两周。同时Mysteel调研显示，螺纹电炉复产仍将延续，供需矛盾或进一步积累，持续限制钢价反弹空间。
Mysteel最新调研显示，长治沁源县个别煤矿于6月18日复产，县域其余煤矿也将陆续验收，复产进度显著快于预期。市场情绪快速降温：截至6月18日，焦炭期货已跌至第八轮现货提涨落地前水平，现货继续提涨难度加大，成本支撑转弱，焦煤供给宽松预期将进一步释放。
不过，价格持续下探的空间已较为有限。一方面，终端需求并未出现非常明显的超季节性恶化，五大材累库速度接近近年同期淡季均值；同时，铁矿估值降至近2年低位，叠加焦炭第八轮现货提涨落地，钢价成本支撑较强。
另一方面，美伊停战谅解备忘录即将落地签署，油价回落与通胀缓和有望持续刺激海外终端消费。洛杉矶港务局数据显示，5月美国洛杉矶港集装箱进口吞吐量同比增加26%，4-5月进口量刷新去年8月以来高点。美线航运亦出现快速涨价行情：CCFI美西航线，刷新近一年高点。若美伊谈判推进顺利，美国6月CPI有望初现拐点，通胀脉冲见顶，加息预期缓解；市场预计9月CPI或降至3%以下，降息预期或将重启。
中长期看，流动性重回宽松将对商品形成利多，黑色金属也将受益，价格存在修复趋势。但显著修复需待黑色基本面矛盾明显缓解，如钢厂大规模减产、供应与累库压力实质缓和。
综合来看，短期黑色系受淡季效应压制，仍处磨底阶段；钢材实物跌幅收窄，钢厂利润缓慢收缩。但随着地缘风险消退、油价回落，中长期资产定价逻辑将逐步切换至全球降息与流动性宽松预期。在此节奏下，宜侧重区间交易和品种间强弱对冲定价逻辑切换的波动风险；当前铁矿9-1月差约为10元/吨，接近全年最低水平，近三年10%分位水平，随着铁矿供需最宽松阶段临近尾声，月底矿山冲量结束后，将步入常规检修周期，且国内钢厂暂无大面积减产安排，港口累库节奏有望放缓，支撑近月矿价。因此预计铁矿9-1月差或持续回升，回归至20-40元/吨的历史同期区间。
螺纹：上周初美伊冲突缓和，原油供给冲击预期缓解，通胀预期随之降温，加息预期同步淡化，带动黑色系普遍上涨修复。不过，随市场情绪逐步消化，淡季交易逻辑重新占据主导。国家统计局数据显示，1-5月房地产开发投资、新开工和销售面积累计同比降幅均有所扩大，进一步强化市场对螺纹淡季需求的悲观预期，螺纹主力合约价格跌至3131元/吨，为4月16日以来最低值。尽管短期需求回补带动螺纹库存再次小幅去化，但持续性不足，预计本周表需将继续回落，总库存或重新转入累库通道。
需求端来看，高考结束后下游施工有所恢复，上周螺纹表需环比回升至221万吨，但后续需求仍面临多重扰动。预计本周在端午假期、中考及降雨天气影响下，表需或再度回落至210万吨附近。未来十天，主雨带将位于江南北部至长江中下游一带，西南地区东部、江汉、江淮、江南及华南等地降雨偏多，局地雨量或明显高于常年同期，施工节奏仍将受到一定影响。此外，资金端边际有所改善，但持续性仍需观察：截至6月21日，2026年新增专项债累计发行进度达38%，较去年同期慢0.4个百分点，差距较前一周有所收窄，但较匀速进度仍慢8.2个百分点，年内整体发行节奏仍偏慢。从月度进度看，6月新增专项债实际发行1771亿元，占月计划3605亿元的49.1%，剩余7个工作日仍需发行约1800亿元，完成难度较大；投向结构方面，剔除特殊新增专项债和土储专项债后，6月可用于项目建设的资金占比为71%，高于去年同期，项目资金累计同比跌幅亦已连续两周收窄。总的来看，资金端较前期有所改善，但累计同比仍为负增长，且发行进度偏慢，对需求的实际拉动仍需进一步观察。
供给端来看，上周螺纹小样本产量环比增加4.1万吨至218.7万吨，同比增长3%，增量大多数来源于长流程钢厂（+4.8万吨）。分区域看，华东和华北地区贡献主要增量，主因部分产线复产及铁水从其他品种转回螺纹钢。随着周四焦炭第八轮提涨落地，钢厂利润面临再度压缩，部分长流程钢厂已接近亏损，生产积极性或受到一定抑制；但短期减产意愿不足，产量预计仍以窄幅波动为主。短流程方面，近期废钢库存缓慢回升、价格有所松动，电炉钢厂利润尚可，本周或仍有个别钢厂复产。结合Mysteel调研，预计本周螺纹产量小幅回升2.8万吨至221.5万吨。
综合来看，短期螺纹市场仍处于宏观扰动与淡季弱现实反复博弈阶段。高考后需求阶段性恢复带动上周库存小幅去化，但端午、中考、强降雨及地产用钢偏弱等因素叠加，本周需求大概率重新回落，总库存或再度累库；钢厂减产意愿不足，生产仍维持较强韧性，供需压力将继续累积。
热卷产量持续爬升，但库存仍保持紧平衡状态，短期供需矛盾不明显。预计热卷产量在生产仍有利润下或继续扩张，供需矛盾或将持续累积。
上周部分钢厂复产后，产量逐步爬坡，热卷产量持续回升。Mysteel调研显示，随着近期市场需求担忧加深叠加焦炭第七轮提涨落地，生产利润进一步收缩：6月中旬华北热卷生产吨钢毛利降至70元附近。预计后续热卷产量仍将持续回升，但速度或将边际放缓。
上周热卷保持库存紧平衡。Mysteel调研显示，当前钢厂下游订单接单速度放缓，厂库开启累增，热卷产量增至高位下，热卷总库存或加速累积。
总体来看，热卷库存延续紧平衡格局，短期供需矛盾尚不突出。但随着供应持续回升，钢厂淡季降价保证订单，预计短期卷价将弱势下跌。
铁矿：铁矿价格短期仍存下行压力，但下跌空间存在限制，大概率维持底部震荡运行；中长期来看，或随宏观大环境边际改善而具备一定上涨动力。
上周矿价已连续第六周走低，青岛港PB粉周均价719元/吨，环比下跌14元。美伊达成谅解备忘录，带动国际原油价格自96美元回落至77美元附近。同时，国内5月经济数据落地，显示出终端需求进一步走弱态势，叠加当前铁矿港口持续加速累库，多重因素压制矿价再度走弱。
目前，矿价已跌至去年6月以来的最低水平，矿价在700元附近或存在较强支撑：其一，虽然原油价格大大下跌影响成本，但却有望间接提振下游终端需求预期；其二，铁矿供需最宽松阶段或临近尾声，月底矿山冲量结束后，将步入常规检修周期，且国内钢厂暂无大面积减产安排，港口累库节奏有望放缓。
双焦：上周临汾低硫主焦煤均价1980元/吨，环比前一周持平；港口准一级焦均价1767元/吨，环比上升50元/吨。
近期，双焦期货价格在快速上涨后出现一定回调，市场主要博弈山西煤矿检查与复产之间的矛盾。目前焦煤期货主力合约已跌至主流最优仓单成本附近。
而现货端因实际供应持续收缩，下游铁水产量持稳，现货价格持续向上突破，山西优质低硫主焦煤升至2000元/吨以上。
短期来看，山西煤矿持续复产当中，市场预期预计逐步转弱，而现货与期货的分化仍将继续持续。核心需要观察下游焦钢企业利润压缩的情况，以及未来产量下降的预期。
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